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事件:公司4月10日发布2022年度报告,2022年全年公司实现营收150.28亿元,同比下降33.32％;实现归母净利润11.46亿元,同比增长244.13％;
实现扣非净利润9.55亿元,同比增长1051.80％。分季度看,公司2022年Q4实现营收40.76亿元,同比下降6.42％,环比增长6.07％;实现归母净利润2.65亿元,同比增长121.31％,环比下降25.16％;实现扣非归母净利润1.91亿元,同比增长114.71％,环比下降40.84％。
业绩高增长,盈利水平显著提升:2022年,公司智慧显示与智慧家庭组网两大业务收入稳定,全方位发挥LED垂直一体化的优势,业绩实现高速增长。
分业务看,多媒体视听产品及运营服务营收112.48亿元;LED系列产品营收37.81亿元。2022年公司综合毛利率为17.01％,同比上升1.18pct;净利率为7.77％,同比上升5.98pct。费用方面,2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.21％/1.48％/4.19％/0.60％,同比变动分别为0.67/0.43/1.73/-0.06pct。公司持续加大研发投入,2022年研发费用达6.30亿元,同比增长13.41％,助力公司增强核心竞争力。
电视ODM业务短期承压,积极开拓海外市场:智慧显示是公司的核心业务板块,产品涵盖了各主流尺寸的液晶电视电脑显示器、MiniLED显示屏等,逐步构建智慧显示行业的产业集群。公司电视ODM业务多年来处于行业领先,依据洛图科技的数据,2022年公司ODM业务出货量为850万台。受面板价格回落,电视价格下降影响,2022年公司多媒体视听产品及运营服务营收同比下降35.97％,业务营收短期承压。海外市场是公司的主要销售市场,公司正努力开拓东南亚、南美、欧洲、中东非等市场。随着面板价格回升以及公司对海外市场的拓展,电视ODM业务有望恢复稳定增长。
全方位深度布局LED产业链,产能稳步扩张:公司在LED产业领域全方位深度布局,实现了"蓝宝石平片→图案化基板(PSS)→LED外延片→LED芯片→LED封装→LED背光/照明/显示应用"全工序全产业链生产。分业务看:LED芯片方面,兆驰半导体实现收入16.43亿元,净利润3.13亿元;LED封装方面,兆驰光元实现收入25.47亿元,净利润0.86亿元。面对MiniLED市场的迅速崛起,公司进一步投资建设MiniLED芯片及RGB显示模组项目,优化产品结构,丰富完善LED芯片的品类及其应用领域。2022年新增的52腔中微Unimax及配套生产设备将用于生产MiniLED等高附加值产品,满产后LED芯片月产能规模可达110万片4寸片。公司在LED封装业务中将MiniLED与IMD封装技术相结合,已实现P0.6～P0.9微间距显示器件的量产,LED封装产线数扩增至3500条。同时,采用COB封装技术,推出MiniCOB显示模组系列产品,目前已有600条COB显示模组生产线,已实现P0.93-P1.56的MiniRGB4K显示面板的量产。公司持续推进LED业务,受益于Mini/MicroLED市场规模扩大,随着MiniLED芯片扩产项目逐步放量,公司营收有望恢复增长。
首次覆盖,给予"增持"评级:公司主营业务分为三大板块:智慧显示、智慧家庭组网及LED全产业链。公司LED芯片已覆盖通用照明、高光效照明、智慧照明、植物照明、车用照明、电视背光、全色彩小间距显示、MiniRGB/MicroLED等。MiniLED背光技术是公司重点开发、优化项目,推出了MiniPOB、MiniCOB及NCSP三种技术方案,广泛应用于国内外品牌客户,主要用于电视机、显示器领域,并已占据市场较大份额。随着海外市场拓展及MiniLED扩产项目顺利进行,公司业绩有望持续增长,预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.72亿元、18.77亿元、24.04亿元,EPS分别为0.35元、0.41元、0.53元,PE分别为14X、12X、9X。
风险提示:智能显示需求波动风险、海外市场拓展不及预期、MiniLED需求不及预期、市场竞争风险。
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