久期财经讯，4月4日，穆迪将远洋集团控股有限公司(Sino-Ocean Group Holding Limited，简称“远洋集团”，03377.HK)的公司家族评级(CFR)从“Ba3”下调至“B3”。
与此同时，穆迪还将下列评级进行下调：(1)Sino-Ocean Land Treasure Finance I Limited、 Sino-Ocean Land Treasure Finance II Limited及 Sino-Ocean Land Treasure IV Limited发行的债券的有支持高级无抵押评级从“Ba3”下调至“B3”，上述债券由远洋集团提供担保;(2)Sino-Ocean Land Treasure III Limited发行的次级有担保永续资本证券的评级，从“B2”下调至“Caa2”，该证券由远洋集团提供次级担保。所有评级均处于进一步评级下调观察。
穆迪已将所有评级展望从负面调整至评级观察。
【资料图】
“评级下调反映了穆迪对远洋集团薄弱的企业透明度、治理实践和流动性的担忧，这反映在该公司2022年财务业绩中所陈述的审计师保留意见中。穆迪预计，这些事态发展可能会削弱债权人的信心和公司的融资渠道，从而增加公司在未来12-18个月的再融资风险，”穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示。
“评级下调观察反映出，远洋集团在是否有能力维持融资渠道，并纠正与融资相关的任何不违约行为以避免债务加速方面存在高度不确定性。此次评估还反映了公司与远洋资本控股有限公司(Sino-Ocean Capital holding Limited，简称“远洋资本”)的联系所带来的财务和流动性影响的不确定性，以及由于公司财务表现恶化，其最大股东中国人寿保险股份有限公司 (China Life Insurance Co Ltd，02628.HK，601628.SH)继续支持远洋集团的可能性。” Lai补充道。
评级理据
远洋集团的审计师香港立信德豪会计师事务所有限公司(BDO Limited)就该公司2022年财务业绩的审计报告发布了保留意见，包括对关联公司权益的限制范围，以及与转移给第三方的资金有关的交易和余额。
穆迪还指出，港立信德豪在远洋集团2022年的财务业绩公告中指出，远洋集团继续经营的能力存在重大不确定性。
与此同时，远洋集团公布的2022年业绩疲软，截至2022年12月底，由于销售疲软、现金回款率下降和到期债务偿还，该公司的现金总额大幅下降。
这些事态发展引发了人们对远洋集团公司透明度和治理实践的担忧，穆迪预计这可能会削弱债权人的信心和该公司的融资渠道。
远洋集团财务指标恶化还将导致其违反其融资的协议。穆迪预计，该公司经营不善、信息披露不足和公司治理薄弱，可能会让人对该公司纠正违规行为的能力产生怀疑。如果违约行为得不到纠正，可能会导致债务偿还加速，在未来6-12个月内增加公司的流动性和再融资风险。
穆迪预计，如果远洋集团无法筹集到新的外部资金，该公司未来12至18个月的流动性将出现不足。截至2022年底，该公司的现金余额从截至2022年6月底的196亿元人民币大幅减少至94亿元人民币，原因是销售额下降、现金回款率疲弱以及偿还部分到期债务。
穆迪预计，由于土地储备减少，远洋集团的合同销售额将在2023年同比下降10%至900亿元人民币左右。2022年，远洋集团的销售额将下降26%至1,000亿元人民币。销售持续下滑将削弱该公司未来12个月的现金流和信用指标。该公司为支持合同销售提供了价格折扣，这将对其利润率构成压力。因此，其EBIT/利息覆盖率将在未来12-18个月保持在1.8倍的疲弱水平(2022年：1.0倍，2021年：3.0倍)，而其债务/EBITDA将在未来12-18个月保持在9.1 -9.5倍左右(2022年：18.6倍，2021年：6.5倍)。
远洋集团的“B3” CFR评级正处于进一步评级下调观察中，该评级包括其独立的信用状况和一个子级的评级上调，这反映了穆迪预计中国人寿(持有其29.59%股份)会继续在必要时向其提供支持。该观点亦考虑了中国人寿“A1”的保险财务实力评级以及其曾经通过认购远洋集团发行的债券向该公司提供帮助所体现的支持能力。
远洋集团的子公司的有支持高级无抵押债券评级不受从属于运营公司层面债权的影响。尽管远洋集团是一家控股公司，但穆迪预计，中国人寿对远洋集团的支持将通过控股公司而非直接流向其主要运营公司，从而缓解结构从属关系可能导致预期损失的潜在差异。
在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪认为该公司流动性管理薄弱，公司治理实践薄弱，信息披露不充分，这反映在其审计师的保留意见中，其治理风险为高度负面。
可引起评级上调或下调的因素
穆迪将评估(1)远洋集团的流动性和融资渠道;(2)提高信息披露及公司治理水平的承诺和能力;(3)其在获得豁免离岸银行贷款协议违约方面的进展以及减轻债务偿还风险的能力;(4)中国人寿向该公司提供持续支持的可能性。
如果出现以下情况，穆迪可能下调该公司的评级(1)远洋集团的融资渠道和流动性进一步恶化，或(2)该公司不太可能因不遵守有关其融资协议而获得豁免;这两种情况都将增加其再融资风险。
如果由于远洋集团对中国人寿的经济和战略重要性降低，导致中国人寿对远洋集团的支持评估下调，穆迪也可能下调远洋集团的评级。
另一方面，如果该公司(1)顺利解决不遵守融资协议的问题，(2)改善了公司治理和信息披露，以及(3)继续获得资金，并持续获得中国人寿的特别支持，穆迪可能会确认该公司的评级。
远洋集团是中国领先的房地产开发商。公司专注于开发中高端住宅物业、写字楼及零售物业。截至2022年底，该公司在主要位于中国的63个城市拥有约4300万平方米的土地储备。
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